和讯银行消息 2月29日晚，中国人民银行发布公告称，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经此调整，大型金融机构存款准备金率降至17%。此次全面降准将释放约6500-7000亿元流动性可用于放贷。据央行公告显示，降准主要旨在维持金融体系流动性合理充裕，确保货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
渣打银行发表报告称，此次降准与渣打此前的预期基本一致。全球经济环境低迷背景下，新一轮降准旨在降低经济下行风险并恢复市场信心。2015年四季度中国GDP增长为6.8%，渣打认为这一增速低于潜在增长水平。近期PMI数据显示今年初以来实体经济活动较为低迷。此外，近期A股连续大幅下跌，1月上证综指跌幅超20%且2月仍持续走低。此次降准表明目前宏观政策立场趋于放松，应能有助于提振市场信心。
渣打银行认为，降准是补充持续性资本流出造成流动性减少的正确选择。之前渣打预计节前会有一次降准措施，但央行由于担忧降准可能会对人民币汇率施加贬值压力继而选择利用公开市场操作和央行贷款工具向市场注入流动性。渣打估算1月央行通过公开市场操作向市场注入约1.235万亿元净流动性，通过中期借贷便利工具（MLF）向特定金融机构注入约6125亿元净流动性。这一较大规模的流动性注入导致近期新增人民币信贷和社会融资总量急剧增长。然而，公开市场操作和其他贷款工具中很大一部分将于春节后到期。由于最近几周在岸人民币汇率大致稳定在6.50-6.55的范围内，市场环境趋于有利于实施降准。
通过向银行体系提供长期流动性，降准将有利于正在推进的地方债务置换计划顺利进行。渣打估算2016年地方债务置换总体规模将大幅超过2015年的水平（3.2万亿人民币），且多数地方债期限在5年以上，央行公开市场操作和贷款工具提供的短期流动性不足以吸引银行业积极参与到地方债务置换计划中来。
降准并不必然导致对人民币汇率贬值压力。通过降准亦或是公开市场操作及其他央行贷款工具为市场补充流动性并无本质性区别。央行已明确表态称将维持人民币对一篮子货币的币值稳定，同时央行近期与市场间的沟通策略似乎已稳定市场预期，至少目前情况表现良好。只要市场预期趋于平稳，旨在降低经济下行风险的措施将有助于增强市场对管理好经济和汇率等问题的信心。
假设资本流出仍将持续且规模较小，渣打预计2016年内或另有3-4次降准政策出台（共计降准1.50-2.00个百分点）。渣打预计即将于3月5日召开的全国两会或将2016年GDP增长目标设在6.5-7.0%的范围内。如无需求刺激政策出台，渣打估算目前中国自我维持的经济增长率至多达6%。财政政策或将转向更加积极且货币政策或维持适度宽松以便推动经济增长。鉴于近期CPI通胀温和上扬，渣打预计年内存贷款基准利率或不会进一步下调。因此，预计2016年内央行或将主要依靠降准来维持流动性充足和相对较低的融资成本。毕竟就渣打看来，17%的存款准备金率对大型金融机构而言仍然太高，进一步降准仍存在较大操作空间。
（责任编辑：张倩 HF006）